Entre um euro galopante e uma economia em queda livre, será Lagarde ainda capaz de surpreender?

Com uma Zona Euro pressionada pela crise económica e pela rápida valorização do euro, o Banco Central Europeu (BCE) vai discutir a política monetária do bloco comunitário, pela primeira depois das férias. Os holofotes estarão virados para a presidente Christine Lagarde e, em especial, para o otimismo que revelar sobre a economia.

Após o Conselho de Governadores desta quinta-feira, o BCE vai divulgar novas projeções para a economia da Zona Euro, que vive a maior recessão desde a II Guerra Mundial devido ao coronavírus. Desde as últimas projeções, começou o desconfinamento, que está a relançar a economia pelo que os analistas já veem a possibilidade de inversão, mas também se tornou mais evidente o aumento dos números de novas infeções, apontando para uma segunda vaga da pandemia em vários países da Europa.

“Prevemos que o BCE reconheça uma recuperação em forma de V dado o levantamento das medidas de confinamento, mas também que sublinhe o elevado nível incerteza” que existe quanto ao rumo da economia, diz Carsten Brzeski, economista chefe do ING. Já o homólogo do Commerzbank, Jörg Krämer, explica que o banco de investimento reviu recentemente as projeções para a economia de muitos países da Zona Euro pela primeira vez desde o início do surto de coronavírus.

Antes das férias de verão, o BCE sinalizou uma postura de esperar para ver. “Antecipamos que o Conselho do BCE mantenha esta postura na reunião desta quinta-feira”, aponta Krämer, apontando para “alguma incerteza” causada pelo silêncio dos vários governadores nas últimas semanas, bem como por “sinais contraditórios” nas atas do último encontro. Os relatos indicavam que o BCE já discutiu limitações à bazuca, apesar da incerteza gerada pela pandemia.

Aliás, incerteza foi a palavra-chave na altura e continuará a ser. Entre as (poucas) certezas que arriscam a ter, certo é que os analistas não esperam alterações nos juros (atualmente em mínimos históricos) ou nos programas de compra de ativos (o corrente ou o pandémico que tem 1,35 biliões de euros para combater os efeitos do vírus) pelo que o foco dos investidores será a mensagem de Lagarde para os mercados.

“Quando Christine Lagarde começou a trabalhar como presidente do BCE em novembro, a descrição das funções era, essencialmente, focado numa possível normalização da política monetária, revitalizar o espírito de equipa no Conselho de Governadores e preparar uma revisão estratégica. Dez meses depois, Lagarde navegou um mar de emoções e a pior crise económica em décadas“, lembra Brzeski, que considera que este encontro será um “teste à comunicação de Lagarde: como vai atenuar o euro sem causar movimentos desnecessários nos mercados”.

Além da recuperação da economia, Lagarde tem uma nova preocupação: o euro galopante. Em menos de seis meses, a moeda única disparou 12% contra o dólar e tocou máximos de dois anos. A valorização (que desacelerou nos últimos dias devido à tensão entre EUA e a China) pode levar a maior conservadorismo sobre as projeções para a inflação.

A inflação tem sido o calcanhar de Aquiles do BCE, desde a crise da dívida. A par do valor da moeda única, também há uma pressão vinda do outro lado do Atlântico. “Digerir a revisão da política da Reserva Federal norte-americana e pensar nas implicações para a adiada revisão estratégica do BCE” é um dos pontos que Paul Diggle, economista senior da Aberdeen Standard Investments espera da reunião.

O banco central norte-americano anunciou uma alteração na política, permitindo que a inflação fique acima de 2% para que a economia possa criar mais emprego e beneficiar os que têm menos rendimentos. O BCE poderá vir a fazer o mesmo, abandonando a parte do “abaixo” da meta de inflação que está atualmente definida em “próxima, mas abaixo de 2%”.

O ajustamento permitiria maior margem de manobra para ajustar os instrumentos de política monetária e justificar a manutenção de políticas expansionistas. O responsável do Commerzbank considera que “o objetivo do BCE será justificar uma adesão ainda mais longa a política monetária expansionista num novo quadro estratégico”, acrescentando que “no fim das contas, o Conselho de Governadores está repleto de representantes de países elevadamente endividados, principalmente do sul da união monetária”.

No entanto, o economista chefe do ING não espera quaisquer alterações já esta semana. “É difícil de acreditar que Christine Lagarde queira esvaziar uma discussão que ainda agora começou, mas no fim o BCE vai mover a meta para um objetivo mais simétrico“, acrescenta Brzeski.