“Hipótese de um IPO da Sonae MC poderá ser explorada no futuro”, diz CFO da Sonae

Não foi no IPO em 2018, devido às condições no mercado bolsista, foi agora. No primeiro dia de agosto, a Sonae anunciou o acordo para a venda de 24,99% da Sonae MC à CVC Capital Partners por 528 milhões de euros, acrescidos de um pagamento contingente diferido de até 63 milhões, num negócio que vinha a ser preparado nos últimos dois meses. Mas porquê agora e com que objetivo? E o que ganha em troca o gigante europeu do private equity?

“Através da entrada de um investidor estratégico como a CVC, atingimos muitos dos objetivos que tínhamos quando explorámos o IPO mas com condições mais atrativas para a Sonae, nomeadamente uma avaliação substancialmente superior e a possibilidade de contar com um acionista de referência que contribuirá com o seu know-how e experiência para o sucesso da empresa”, sublinha João Dolores, administrador financeiro (CFO) da Sonae, em resposta ao ECO.

A Sonae SGPS avançou a 4 de outubro de 2018 com um IPO de até 25% do capital, que avaliava a empresa entre 1,4 e 1,6 mil milhões, mas abandonou a operação no dia 11 perante a forte turbulência nos mercados. O mês terminaria como o pior para o índice S&P500 desde setembro de 2011. O negócio com a CVC avalia o retalho num intervalo entre 2,1 e 2,36 mil milhões. Ainda assim, João Dolores não afasta a venda de novas parcelas do capital em bolsa: “A hipótese IPO poderá ainda vir a ser explorada no futuro”. As ações da holding reagiram em alta na segunda-feira, mas acabaram por corrigir.

O “timing” e a avaliação foram elogiados pelos analistas. Quer a JB Capital Markets, quer o CaixaBank BPI assinalaram que o negócio avalia a Sonae MC acima do valor que era por eles atribuído. “Cristaliza parte do valor da unidade central da Sonae com uma avaliação atraente”, sublinha a primeira, acrescentando que “o momento não poderia ser melhor”, dado o impacto positivo da covid-19 no consumo de alimentos e o desempenho acima dos pares. A retalhista conseguiu um crescimento de 5,4% das receitas no primeiro trimestre e de 7,3% no EBITDA, em relação aos primeiros seis meses de 2020.

O que motivou o negócio?

O administrador financeiro da Sonae SGPS salienta que a “operação melhora a posição financeira do grupo”, isto é, permite encolher a dívida, que no final de junho era de 1,5 mil milhões. Mas esse não será o principal motivo, nem o destino final do dinheiro. A venda “permite que analisemos novas oportunidades de investimento com mais ambição e confiança”, explica.

"O que podemos assegurar é que seremos, como sempre, muito rigorosos e disciplinados na identificação e análise de oportunidades.”

Nos tempos que correm ter 528 milhões parados em cash faz pouco ou nenhum sentido. Mas João Dolores não abre o jogo sobre os planos da Sonae: “É cedo para dizer exatamente onde iremos investir no futuro. O que podemos assegurar é que seremos, como sempre, muito rigorosos e disciplinados na identificação e análise de oportunidades e que não temos pressa. A Sonae tudo fará para se manter fiel ao historial de sucesso de criação de valor para os seus acionistas e restantes stakeholders“.

A Sonae fez uma conference call com analistas na segunda-feira para dar algumas explicações sobre o negócio. O analista financeiro António Seladas, da AS Independent Research, enviou uma nota aos clientes, onde dá conta do que foi dito e assinala que a empresa disse não ter planos para usar o encaixe em dividendos extra ou programas de compra de ações.

O reforço na Nos, onde a Sonae SGPS tem, direta e indiretamente, cerca de 33% do capital, é um cenário admitido por António Seladas. Recorde-se que a maior fatia (52,15%) é detida a meias com Isabel dos Santos, que tem as ações arrestadas. As ações dispersas no mercado (free-float) equivalem a cerca de 40%. No entanto, na conference call, o CFO afirmou que a empresa está “satisfeita” com as participações atuais na Sonae Sierra e na Nos.

Dividendo atrativo para a CVC

Para a CVC, o investimento permite ganhar exposição a uma retalhista que gera “cash flows” elevados e paga este ano 140 milhões em dividendos relativos aos resultados de 2020, o que tendo em conta a avaliação implícita no negócio com a Sonae equivale a uma rentabilidade de 6,6%. Uma yield difícil de encontrar no atual contexto de taxas de juro.

Na conference call, João Dolores referiu que existe uma política de dividendos definida para a Sonae MC, mas não adianta qual. “Não podemos comentar os termos do acordo efetuado entre as partes, que, compreensivelmente, é confidencial. O que poderemos afirmar é que a CVC terá os direitos habituais de um acionista minoritário com uma participação desta magnitude”, responde ao ECO.

"Não esperamos que esta transação represente qualquer constrangimento ou limitação à flexibilidade financeira da Sonae MC.”

O CFO garante, no entanto, que a remuneração aos acionistas não irá criar entraves aos planos de investimento da dona do Continente. “Relativamente aos dividendos, não esperamos que esta transação represente qualquer constrangimento ou limitação à flexibilidade financeira da Sonae MC.”

Tal como a CVC espera valorizar a sua participação, João Dolores também acredita que “a experiência significativa que o novo parceiro tem nos mercados de retalho internacionais e a forma disciplinada como perspetiva a criação de valor a longo prazo podem traduzir-se em novas ideias que podem ser exploradas pela Sonae MC, contribuindo para o sucesso da empresa no futuro. A estratégia da empresa não irá mudar, mas a forma de a executar pode beneficiar muito do desafio e contributos do nosso novo parceiro.”

Aos analistas, o CFO admitiu a possibilidade de a CVC vir a desinvestir através de um IPO, mas acredita que a Sonae encontrou um parceiro de longo prazo para o retalho. A conclusão da operação está prevista ainda para o mês agosto, momento em que o private equity passará a ter representação no conselho de administração da Sonae MC.