Juros subiram nos EUA. Por que inverteu a Euribor na Europa?

O último mês de 2016 vai ficar marcado como o da verdadeira viragem da política monetária nos EUA. Após meses e meses de expectativa, os sinais económicos positivos e a eleição de Trump para a presidência dos EUA abriram finalmente a porta ao primeiro aumento dos juros num ano na maior economia do mundo. A entidade liderada por Janet Yellen deixou ainda a indicação de que 2017 poderá trazer mais subidas no preço do dinheiro.

A alteração da política monetária foi nos EUA, mas teve repercussões nos juros europeus. Nas sessões seguintes a esse anúncio, as Euribor inverteram face ao rumo descendente para valores cada vez mais negativos que vinham a assumir. Como se poderá se justificar essa mudança de sentido nos indexantes a que estão associados grande parte dos contratos de crédito à habitação dos portugueses?

Euribor a 3 meses em dezembro

A explicação estará na mudança das perspetivas no que diz respeito às políticas económicas e dos bancos centrais. “Este movimento reflete a alteração de expectativas no mercado relativamente às políticas económicas futuras e cenário de crescimento global, afetando naturalmente a Zona Euro. Na prática, o que está implícito é o reconhecimento de que possivelmente o grau de estímulo da política monetária na UEM já alcançou o máximo, e os próximos passos serão de aperto das condições, ainda que este momento possa estar algo distante”, explica Paula Carvalho, economista-chefe do BPI.

"Este movimento reflete a alteração de expectativas no mercado relativamente às políticas económicas futuras e cenário de crescimento global, afetando naturalmente a Zona Euro.”

A última reunião de política monetária do Banco Central europeu que decorreu a 8 de dezembro, ainda antes do encontro dos responsáveis da Fed uma semana depois, já deu algumas indicações nesse sentido. Apesar de a instituição liderada por Mario Draghi não ter mexido na taxa de juro de referência do espaço do Euro que se mantém em 0%, e de ter estendido até ao final de 2017 o programa de aquisição de ativos, em compensação reduziu o montante das compras mensais, dos 80 mil milhões para 60 mil milhões de euros a partir de março do próximo ano. Ou seja, deu um sinal de que o apoio do BCE à economia da Zona Euro vai começar a cair.

Será este um sinal de que o aumento dos juros na Europa poderá estar para breve, bem como o prolongar das subidas das Euribor? A opinião de três especialistas consultados pelo ECO não vai nesse sentido. “As subidas das Euribor nos últimos dias são marginais e não podem ser consideradas uma inversão de tendência. As Euribor estão em tendência de baixa há vários anos e apenas estabilizaram no último trimestre devido ao “chão” do BCE de -0,4%. Não há ainda qualquer sinal de inversão de tendência”, diz Filipe Garcia, presidente da IMF. Nas últimas duas sessões, a taxa a três meses voltou às quedas. Está em -0,316%.

"As subidas das Euribor nos últimos dias são marginais e não podem ser consideradas uma inversão de tendência.”

No mesmo sentido vai a opinião da economista-chefe do BPI. “Não se esperam subidas das taxas diretoras em 2017 e possivelmente 2018, mas a dose de estímulos não deverá aumentar”, salienta Paula Carvalho, apesar de alertar que “todo este cenário é muito incerto”. A economista refere que o mercado financeiro está atualmente a incorporar nos preços dos ativos o melhor dos cenários para a Administração Trump , alertando que existem muitas incertezas quanto aos seus efeitos. No centro do tabuleiro de xadrez estão as implicações, tanto em termos económicos como políticos, “envolvendo a China, Rússia, entre outros atores — e com potenciais impactos imprevisíveis no grau de aversão ao risco global, e no movimento das taxas de juro”, acrescenta a responsável do BPI.

"Mais para o final de 2017 é provável que se venha a assistir a ligeiras subidas [das Euribor].”

Rui Serra, economista-chefe do Montepio, também não antevê um agravamento dos juros na Zona Euro em breve. “As subidas [das Euribor] foram marginais e não pensamos que revelem uma tendência. A nossa perspetiva é que o BCE mantenha as taxas de juro ao longo de todo o ano, pelo que as taxas Euribor deverão ficar, também, relativamente estabilizadas. Mais para o final de 2017 é provável que se venha a assistir a ligeiras subidas”, defende o economista.

Estimativas do gabinete de estudos do Montepio publicadas esta quarta-feira, anteveem que as Euribor se mantenham negativas até ao final de 2017. O mesmo gabinete antecipa que a Euribor a 12 meses supere a taxa de juro de referência da Zona Euro durante o primeiro trimestre de 2018. Já os indexantes com prazos mais curtos — as Euribor a 3 e 6 meses — deverão ultrapassar essa fasquia durante o segundo trimestre de 2018, acredita o Montepio.