Bilionário Buffett explica como se ganha no negócio dos seguros

A carta anual que o bilionário Warren Buffett envia aos acionistas da Berkshire Hathaway tornou-se um manual simples da racionalidade com que encara os seus investimentos. Destaca sempre o negócio dos seguros como o primeiro motor da empresa e hoje a Berkshire é, depois da Allianz, a 2ª maior seguradora do mundo em ativos e está no top 10 das seguradoras do mundo por prémios vendidos, depois das seguradoras norte-americanas de saúde e em conjunto com a China Life, Allianz e AXA.

A Geico, sua principal marca de seguros, deve contar com 30 milhões de veículos seguros, mas a Berkshire também tem resseguradoras e um grupo vasto de participações diversificadas. Buffett está, pessoalmente na lista dos 10 mais ricos do mundo, com exceção dos tecnólogos apenas o francês Bernard Arnault, da LVMH, faz parte dessa elite.

Por volume de negócios a Berkshire, em que Buffet terá 38,5% do capital e é parceiro da Vanguard (26,8%) e da Black Rock (16,5%), também está no top 10 das maiores empresas do mundo. Entre as não tecnológicas, só a Saudi Aramco e a Tesla estão na frente. Na sua carta de 2025, Buffet voltou a lembrar os seguros, mas explicou como e só uma gestão rigorosa leva aos resultados que obteve.

Ficam as suas opiniões em extratos retirados da carta.

Seguro de Propriedade e Acidentes: Ameaças escondidas numa oportunidade

“O seguro de propriedade e acidentes (P&C) continua a ser o principal negócio da Berkshire. A indústria segue um modelo financeiro que é raro – muito raro – entre grandes empresas. Normalmente, as empresas incorrem em custos com mão de obra, materiais, estoques, instalações e equipamentos antes – ou simultaneamente – da venda de seus produtos ou serviços. Consequentemente, seus CEOs têm uma noção clara do custo do produto antes de vendê-lo. Se o preço de venda for inferior ao custo, os gestores rapidamente percebem que há um problema. Um fluxo de caixa negativo é difícil de ignorar.

No caso do seguro P/C, recebemos o pagamento antecipadamente e só muito mais tarde descobrimos quanto nosso produto realmente nos custou – às vezes, esse momento da verdade pode levar 30 anos ou mais. (Ainda estamos fazendo pagamentos substanciais relacionados a exposições ao amianto que ocorreram há mais de 50 anos.) Esse modelo operacional tem o efeito desejável de fornecer liquidez aos seguradores antes que a maior parte das despesas seja incorrida, mas também traz o risco de que a empresa possa estar perdendo dinheiro – às vezes quantias gigantescas – antes que o CEO e os diretores percebam o que está acontecendo.

Algumas linhas de seguro minimizam esse descompasso, como seguros agrícolas ou contra granizo, onde as perdas são rapidamente reportadas, avaliadas e pagas. Outras linhas, no entanto, podem criar uma falsa sensação de sucesso para executivos e acionistas enquanto a empresa caminha para a falência. Pense-se, por exemplo, em seguros contra erros médicos ou responsabilidade por produtos. Nessas áreas de “long tail” (“cauda longa”), um segurador P/C pode reportar lucros elevados, mas fictícios, para os seus proprietários e reguladores durante muitos anos – ou até décadas. A contabilidade pode ser particularmente perigosa se o CEO for um otimista ou um vigarista. Essas possibilidades não são meras hipóteses: a história mostra inúmeros casos de cada tipo”.

Dinheiro antecipado, pagamentos de perdas depois

“Nas últimas décadas, esse modelo de “dinheiro antecipado, pagamentos de perdas depois” permitiu à Berkshire investir grandes quantias com esse “float”, enquanto geralmente gerava um pequeno lucro de subscrição. Fazemos estimativas para imprevistos e, até agora, essas estimativas têm sido suficientes. Não nos deixamos intimidar pelos pagamentos crescentes e dramáticos de perdas decorrentes das nossas atividades (enquanto escrevo isso, penso em incêndios florestais). O nosso trabalho é precificar para absorver esses impactos e encarar os desafios de forma pragmática quando eles surgem. Também é nosso papel contestar decisões judiciais excessivas, litígios infundados e comportamentos fraudulentos.

Sob a liderança de Ajit (refere-se a Ajit Jain, um dos principais executivos da Berkshire Hathaway) , a nossa operação de seguros passou de uma empresa obscura sediada em Omaha para uma líder mundial, conhecida tanto pelo apetite por risco quanto pela solidez financeira comparável à de Gibraltar.

Além disso, Greg (aludindo a Gregory Edward Abel, vice-presidente de operações não relacionadas a seguros), os nossos diretores e eu temos um investimento muito significativo na Berkshire em relação a qualquer compensação que recebemos. Não usamos opções ou outras formas de remuneração unilaterais. Se você (referindo-se aos acionistas da Berkshire) perde dinheiro, nós também perdemos. Essa abordagem incentiva a cautela, mas não garante previsão absoluta”

Reduzir exposição quando o prémio não é adequado

“O crescimento do seguro P/C depende do aumento do risco económico. Sem risco, não há necessidade de seguro. Pense apenas em 135 anos atrás, quando o mundo não tinha automóveis, caminhões ou aviões. Hoje, há 300 milhões de veículos apenas nos EUA, uma frota massiva que causa enormes danos diariamente. Os danos materiais resultantes de furacões, tornados e incêndios florestais são enormes, estão a crescer e a tornarem-se cada vez mais imprevisíveis, tanto em padrões quanto em custos finais.

Seria uma loucura – aliás, uma insanidade – oferecer apólices de dez anos para essas coberturas, mas acreditamos que assumir esses riscos por um ano é geralmente viável. Se mudarmos de opinião, alteraremos os contratos que oferecemos. Durante a minha vida, os seguradores automóvel geralmente abandonaram as apólices anuais e passaram para as de seis meses. Essa mudança reduziu o float, mas permitiu uma subscrição mais inteligente.

Nenhum segurador privado tem a disposição de assumir a quantidade de risco que a Berkshire pode oferecer. Em certos momentos, essa vantagem pode ser importante. No entanto, também precisamos reduzir a nossa exposição quando os preços são inadequados. Nunca devemos subscrever apólices mal precificadas apenas para continuar no jogo. Essa estratégia é um suicídio corporativo. Precificar adequadamente o seguro P/C é uma combinação de arte e ciência – definitivamente não é um negócio para otimistas. Mike Goldberg, o executivo da Berkshire que recrutou Ajit, disse isso da melhor maneira: “Queremos que nossos subscritores venham trabalhar todos os dias nervosos, mas não paralisados.”

Subscrição de riscos inteligente em negócio que não é para otimistas

“Considerando tudo, gostamos do negócio de seguros P/C. A Berkshire tem capacidade financeira e psicológica para lidar com perdas extremas sem hesitação. Também não dependemos de resseguradores, o que nos proporciona uma vantagem de custo significativa e duradoura. Finalmente, temos gestores excecionais (nenhum deles otimista) e estamos particularmente bem posicionados para utilizar os valores substanciais que o seguro P/C gera para investimentos.

Nas últimas duas décadas, nosso negócio de seguros gerou 32 mil milhões de dólares em lucros líquidos de subscrição, o que equivale a cerca de 3,3 centavos por dólar de vendas após impostos. Enquanto isso, nosso float cresceu de 46 mil milhões para 171 mil milhões de dólares. O float provavelmente continuará a crescer com o tempo e, com uma subscrição inteligente (e um pouco de sorte), há uma boa possibilidade de que continue a ser um custo zero”.

Os ensinamentos simples de Warren Buffett, nesta sua carta ano dirigida em 2025 aos acionistas da Berkshire Hathaway.