Empresas da bolsa podem perder 1,4 mil milhões com o Covid-19

Além dos problemas de saúde pública, o coronavírus prepara-se para causar a pior recessão de que há memória. Com as empresas paralisadas, é inevitável que os negócios sejam afetados. O impacto inicial para as cotadas do PSI-20 será visto já na época de resultados do primeiro trimestre, que já arrancou, mas o buraco no acumulado do ano será muito maior. E pode mesmo ultrapassar os mil milhões de euros.

O cenário menos negativo é que o EBITDA (lucros antes de juros, impostos, depreciações e amortizações) caia 3,36%, segundo as estimativas do Caixa Banco de Investimento (BI) a que o ECO teve acesso. O banco calculou o impacto em 15 das 18 empresas do PSI-20 (excluindo BCP, Pharol e Novabase).

Com base nestas estimativas, a redução poderá ser de, pelo menos, 417,13 milhões de euros em 2020, face ao total de 12.429,80 milhões de euros arrecadados pelas empresas em análise em 2019. Já o cenário mais pessimista chega a uma quebra de 8,47% no EBITDA, o equivalente a 1.434,67 milhões de euros.

Das empresas analisadas, apenas duas conseguem ficar à tona com uma variação anual de 0% ou até um aumento de 10%. Por outro lado, há sete empresas em que o Caixa BI considera que o impacto do Covid-19 será “significativo”.

Apenas três cotadas deverão sofrer impacto limitado

Preços do petróleo e do papel aumentam risco

A Galp é uma das oito empresas em que o impacto da Covid-19 será significativo. O Caixa BI aponta a elevada dependência dos preços do petróleo, que estão a ser fortemente penalizados, bem como pelas restrições nos transportes. “O impacto nas margens de refinação tende a ser negativo”, dizem os analistas.

A petrolífera liderada por Carlos Gomes da Silva foi a primeira cotada do PSI-20 a apresentar resultados do período entre janeiro e março e esse efeito já é visível. O lucro afundou 72% face ao período homólogo e margem de refinação diminuiu para 1,9 dólares por barril (contra 2,3 no primeiro trimestre de 2019). As refinarias de Matosinhos e de Sines foram paradas.

"Dependente dos preços do petróleo, [a Galp] deverá sofrer com a revisão em baixa da procura. As restrições nos transportes podem afetar os preços. O impacto nas margens de refinação tende a ser negativo.”

O CEO anunciou esperar que o Covid-19 tenha um impacto negativo de mil milhões de euros em CAPEX e OPEX. Além destes, a estimativa do Caixa BI é que o EBITDA da Galp caia entre 10% (menos 238,10 milhões de euros) e 20% (menos 476,20 milhões de euros) face aos 2.381 milhões registado em 2019.

A Galp não é, no entanto, a única cotada exposta à variação dos preços das matérias-primas. Também a Altri e a Navigator estão entre as empresas mais em risco, devido à elevada dependência do desempenho dos preços da pasta de papel, que é, por sua vez, influenciada pelo consumo na China.

"A Sonae fica habitualmente sob holofotes quando diz respeito a uma desaceleração no PIB, sendo que a acumulação de riscos macroeconómicos a nível internacional tendem a ter um impacto severo em economias mais frágeis como Portugal.”

O consumo é outro fator chave para avaliar o impacto da Covid-19 nas cotadas do PSI-20. A atividade Ibersol — responsável por restaurantes de fast food — é “muito influenciada” pelo estado de emergência. As características das retalhistas do índice deixam a Sonae — empresa com maior exposição ao retalho não alimentar e centros comerciais — em maior risco do que a Jerónimo Martins, que tem maior foco no retalho alimentar e maior diversificação geográfica do negócio.

“A Sonae fica habitualmente sob holofotes quando diz respeito a uma desaceleração no PIB, sendo que a acumulação de riscos macroeconómicos a nível internacional tendem a ter um impacto severo em economias mais frágeis como Portugal. A Sonae está muito exposta às dinâmicas de consumo em Portugal e parte do seus ativos têm exposição a consumo discricionário”, alerta o CaixaBank numa outra nota de research.

Os cálculos do Caixa BI apontam uma perda entre 10% (menos 69,5 milhões) e 20% (menos 139 milhões) no EBITDA da dona do Continente, face aos 695 registados em 2019. Já em relação à dona do Pingo Doce, a variação esperada situa-se entre 0% e -10% (104,5 milhões) em relação aos resultados de 1.045 milhões de euros de 2019.

REN e Nos poderão aumentar resultados

A Jerónimo Martins é, assim, uma das três cotadas do PSI-20 em que o impacto deverá ser apenas moderado. Além destas, há ainda outras cinco em que o efeito será limitado, com as utilities a destacarem-se. É o caso da EDP e da EDP Renováveis (cujos resultados deverão cair, no pior cenário, até 10%), mas é a REN a preferida dos analistas.

O Caixa BI estima que o EBITDA se mantenha inalterado em 486,2 milhões de euros ou até cresça 10% até 534,82 milhões. Da mesma forma, o CaixaBank também recomenda a compra de ações das utilities ibéricas, incluindo a portuguesa REN, apontando para fatores como “estabilidade regulatória com crescimento limitado, sólida geração de cash flow e elevados e sustentados dividendos”. Acrescenta que os próximos três a quatro anos serão “um período incomum de elevadas receitas nas redes”.

A elétrica liderada por Rodrigo Costa é, assim, uma das únicas cotadas do PSI-20 que poderão aumentar os resultados. O mesmo acontece com a Nos. O “limitado impacto no negócio de telecom dado que o consumo não deverá sofrer alterações” e “em casos extremos, poderá até espoletar consumo adicional” leva o Caixa BI a estimar que o EBITDA da empresa continue próximos dos 641 milhões de 2019 ou até suba 10% para 705,1 milhões.

"O nosso cenário mais otimista, que é o cenário base, é que a Nos mantenha a estabilidade e consiga atingir um crescimento do EBITDA na ordem de um só dígito. Mas o segmento de audiovisual e cinema é muito cíclico.”

Apesar de concordar no otimismo sobre as telecomunicações, o Credit Suisse é mais conservador, tendo mesmo revisto em baixa a avaliação que faz da Nos. “O nosso cenário mais otimista, que é o cenário base, é que a Nos mantenha a estabilidade e consiga atingir um crescimento do EBITDA na ordem de um só dígito”, diz.

Mas alerta que “o segmento de audiovisual e cinema é muito cíclico — cerca de metade das receitas da Nos vêm de operar a maior cadeia de cinemas em Portugal — e durante o confinamento, todos os cinemas estão fechados. Mesmo depois do fim do confinamento, antecipamos que os clientes deverão demorar a regressar aos cinemas”.