Mês: Maio 2019

A bolsa de Lisboa respira de alívio após as quedas da última sessão. O PSI-20 abriu a subir 0,18% para 5.054,79 pontos, em linha com a recuperação das principais praças europeias. A banca e o petróleo corrigem por toda a Europa e são os setores em destaque também em Portugal.

“Em antecipação à reunião do Banco Central Europeu (BCE), que terá lugar na próxima semana, os economistas sondados pela Bloomberg acreditam que o banco central apresentará mais detalhes favoráveis sobre as novas operações de financiamento a longo prazo aos bancos europeus que efetivamente emprestam dinheiro à economia real (TLTRO), mas julgam que não haverá medidas para mitigar o impacto adverso das taxas de juro negativas, nomeadamente uma depo rate estratificada”, explicam os analistas do BiG – Banco de Investimento Global.

O setor da banca poderá estar a focar-se na hipótese de mais detalhes sobre a política do BCE, depois de ter sido fortemente penalizado pelo conflito entre Itália e a União Europeia em relação às metas orçamentais do país. Em Lisboa, o BCP valoriza 1,22% para 0,2564 euros por ação.

Também em alta segue a Galp Energia, com um ganho de 0,73% para 13,83 euros. Os preços do setor têm tido uma recuperação suave no início da sessão, após terem caído significativamente com a guerra comercial e as questões políticas com o Irão. O brent londrinho sobe 0,58% para 69,85 dólares por barril e o crude WTI de Nova Iorque avança 0,85% para 59,31 dólares.

Entre os pesos pesados do índice, a Jerónimo Martins sobe 0,15% para 13,76 euros. A EDP Renováveis, que abriu a sessão em queda, inverteu a tendência e ganha 0,68%. Em sentido contrário, a EDP desliza 0,06% para 3,29 euros. As papeleiras (setor fortemente penalizado na última sessão) negoceiam entre ganhos e perdas ligeiros no início da sessão.

Portugal acompanha assim o sentimento positivo que se vive na Europa. O índice pan-europeu Stoxx 600 abriu a ganhar 0,2%, o alemão DAX sobe 0,4%, o francês CAC 40 avança 0,4%, o italiano FTSE MIB soma 0,37% e o britânico FTSE 100 avança 0,1%.

Portugal vai pagar um juro elevado para emitir dívida em moeda chinesa, com uma taxa que deverá situar-se entre 3,9% e 4,5%. O Governo considera que as vantagens de ser pioneiro neste mercado compensam os custos e os analistas concordam, lembrando que, quando o apetite por dívida portuguesa não for tão forte como atualmente, o país irá beneficiar de uma base de investidores mais alargada.

A primeira emissão de Panda Bonds — títulos em moeda chinesa colocados por estrangeiros — por um país da Zona Euro está a ser preparado pelo Governo português desde o final de 2017. Mais de um ano e meio depois, Portugal fecha esta quinta-feira uma colocação de dois mil milhões de renminbi, o equivalente a 260 milhões de euros.

A emissão terá a maturidade de três anos e um custo superior ao equivalente em euros, sendo que a yield da dívida portuguesa a três anos em euros negoceia em mercado secundário em terreno negativa, em -0,221%. “É difícil prever dado que é a primeira emissão, mas creio que deverá ficar entre 3,5% e 4%” em renminbi, afirma Filipe Garcia, economista e presidente da IMF.

Garcia aponta para o valor mais baixo do intervalo, enquanto Filipe Silva, diretor da gestão de ativos do Banco Carregosa, antecipa que no extremo mais elevado, ou seja, nos 4%. Os valores esperadas pelos analistas alinham com o intervalo de preço (entre 3,9% e 4,5%) apontado pelo regulador chinês, a que a Bloomberg teve acesso, sendo que estas taxas são em renminbi e o equivalente em euros poderá ser mais baixo.

Apesar das indicações de que o juro ficará consideravelmente acima das taxas a que Portugal tem emitido dívida em euros (que a curto prazo têm sido cada vez mais negativas e a dez anos têm renovado mínimos históricos) e esta quinta-feira negoceiam em -0,24%, ambos os analistas concordam que a operação deverá ser um sucesso.

Investidores já deverão ter sinalizado interesse

“A grande vantagem é a diversificação da base de investidores. É facto que Portugal emite agora em euros a taxas muito baixas, mas diversificar é importante. Estamos numa fase de vender muito facilmente dívida pública, mas nem sempre é assim e é importante para Portugal ter uma base de investidores diversificada caso haja problemas“, sublinha Silva.

Foi este o objetivo definido pelo Governo: a diversificação da base de investidores. Já existe dívida portuguesa nas mãos de chineses — na venda sindicada de quatro mil milhões de euros em obrigações em janeiro, 1,9% dos compradores eram asiáticos –, mas quer mais. Poderão ter acesso a esta operação não só investidores chineses como fundos de investimento de outros países especializados em dívida em renminbi e procura não deverá ser problema.

“Para as emissões em euros, o que não falta é procura, mas passa a haver conhecimento de um instrumento financeiro que não era conhecido, que é a dívida portuguesa. Se o IGCP está a avançar é porque já fez uma pesquisa de mercado e já sondou os investidores para ver se há interesse. Não é uma emissão muito grande portanto penso que não haverá problema”, referiu o diretor da gestão de ativos do Carregosa.

Volatilidade da moeda é o maior risco

Portugal torna-se assim o primeiro país da Zona Euro a entrar neste mercado, que no final do ano passado ascendia a 200 mil milhões de renminbis (26 mil milhões de euros). Na União Europeia, há apenas dois outros exemplos: a Polónia em agosto de 2016 e a Hungria em julho de 2017. Fora da Europa, também não há muito mais casos de emitentes de Panda Bonds soberanas, um grupo em que se inclui a Coreia do Sul ou as Filipinas.

Ainda pouco conhecido, a volatilidade da moeda é maior risco deste mercado. Para se proteger, A Agência de Gestão da Tesouraria e da Dívida Pública – IGCP vai recorrer ao hedging, ou seja, a cobertura cambial da totalidade do montante.

“No momento em que é feita a emissão, é acordado com uma instituição financeira a venda do mesmo valor de renminbis — que está neste momento a uma taxa de 7,749 — na data da maturidade, através de um instrumento financeiro que deverá ser um forward. Claro que tem um custo, mas é uma proteção contra a volatilidade da moeda”, clarifica o gestor do Banco Carregosa.

O presidente do IMF, consultora especializada na análise de risco incluindo cambial, não vê o hedging como um custo já que reflete no preço o diferencial de taxas de juro entre o euro e o renminbi. “Uma cobertura cambial compensará quase na totalidade o diferencial de taxas de juro entre as duas moedas. Dito de outra forma, ao cobrir o risco, o IGCP também faz baixar a taxa de juro ‘implícita’ final a pagar”, diz.

Mais que financeira, operação é política

Os analistas concordam que o racional financeiro não pode ser o único ângulo pelo qual se olha para esta operação. Se, por um lado, mostra que Portugal tem flexibilidade, por outro, é mais um passo na aproximação entre os dois países. “É conhecido o interesse de Pequim de internacionalizar a sua moeda e esta decisão de Portugal acaba por ser um sinal que a China apreciará”, acrescenta Garcia.

A emissão surge após um conjunto de acordos bilaterais e também da disponibilidade chinesa de, no passado, financiar a República Portuguesa. Esta operação tinha sido anunciada depois da visita oficial do primeiro-ministro à China, em setembro de 2017. Mais recentemente, também o presidente Marcelo Rebelo de Sousa visitou o país e reafirmou o interesse em estreitar relações com a segunda maior economia do mundo.

“Apesar das relações entre ambas as nações serem centenárias, com a presença portuguesa no Oriente, e nomeadamente em Macau, temos sentido nos últimos anos um fluxo inverso com a crescente presença de cidadãos e investimento chineses em Portugal, nomeadamente pelos benefícios criados pela atribuição dos Golden Visa”, concorda Nuno Caetano, analista da Infinox.

O investimento chinês em Portugal ganhou maior expressão especialmente durante a crise financeira, com grandes empresas a entrarem no capital de grupos portugueses. São disso exemplo a aquisição de 21% da EDP pela estatal China Three Gorges em 2011 ou a compra de 25% da REN pela State Grid no ano seguinte. “Por isso, esta operação acaba por surgir de uma forma natural, e poderá catapultar outros países europeus a emitir divida da mesma forma”, acrescentou Caetano.

(Notícia atualizada às 8h)